多空交織，塑料低位存做多機會

　　金友期貨-陳永勝

　　L1409合約在7月初呈現一波較強的上漲行情，期價一度走至12200左右。之后期價在現貨市場的打壓下一路回調。目前，石化企業的出廠價格基本趨于穩定，現貨市場價格也僅是窄幅波動，現在斷言連塑的漲勢已經完全結束還為時過早。我們認為短期內連塑走勢或維持偏弱，但是逢低位布局中線多單不失為一個投資良機，具體將在下文詳細論述。

　　一、基本面分析

　　1.原油價格走勢

　　圖表1：原油價格走勢

 

　　數據來源：Wind數據庫 金友研究所

　　自6月中下旬在伊拉克緊張局勢引領下國際原油價格創下年內新高之后，國際油價一路急轉直下。這其中原因主要是來自兩個方面：一方面是伊拉克局勢時至今日仍未殃及伊原油出口；另一方面利比亞主要油田的即將復產也增加了市場對未來原油供應偏寬松的預期。但目前斷言未來油價將繼續下挫還存在三個風險點，第一，就在利比亞原油復產之際，國內沖突再起，這不得不令國際社會質疑其未來原油供應的可持續性。第二，伊拉克局勢目前為止沒有得到實質性的改善。第三，馬航墜機事件也為俄烏局勢蒙上了一層陰影。因此，動蕩的國際局勢未來仍有望成為助漲國際油價的動力。綜上判斷7月份國際油價雖將呈現回落態勢但并不是沒有止跌企穩的可能性，而就目前看來國際油價對塑料價格的影響有限，或難以對塑料價格進行進一步打壓。

　　2.裝置停機情況

　　圖表2：國內聚乙烯裝置檢修統計

 

　　數據來源：卓創資訊 金友研究所

　　圖表3：各地區石化開工率統計

 

　　數據來源：隆眾石化 金友研究所

　　目前我國PE整體開機率維持在9成左右，線性整體的開工率也接近8成，二者都處于相對高位。當前停車檢修的裝置較月初進一步減少，隨著前期停車修裝置的集中重啟，7月供應量的回升完全在意料之中。回升的供應量一方面由石化企業自身的異地倉庫進行“消耗”，另一方面下游備貨季節已經逐漸來臨，未來農膜廠家的開機率也將有所回升將對增加的產量進行消耗。最后，煤制烯烴裝置的投產時間集中在第四季度，7、8月份投產的煤制烯烴裝置難以對現貨和期貨市場造成巨大沖擊。綜上所言，未來市場整體供應或難言過分寬松。

　　3.庫存情況

　　圖表4：庫存水平

 

　　數據來源：隆眾石化 金友研究所

　　庫存方面來看，PE三大地區整體庫存穩中有升，整體庫存水平并不算高。分品種來看，此次庫存漲幅較為明顯的品種是線性，高壓和低壓則穩中有降。反觀石化企業，中石油中石化的整體庫存仍維持在90萬噸出頭較6月末有所增長，但單就量而言或難以對石化企業造成壓力。 本次庫存的提升主要來自兩方面，一方面源于月初以來石化企業不斷調漲出廠價格挫傷了市場的交投氛圍，另一方面裝置重啟所增加的產量在庫存上得到了體現。當前石化廠商繼續沿用之前對庫存的控制策略，即月初趁庫存不高的之時輪番挺價，當價格步入高位，庫存也有所走高后，出廠價格便會走軟以配合石化企業和貿易商順利去庫存。在6月份之時即便下游的需求萎靡采購以剛需為主，但這一策略還是成功地去除了石化企業和貿易商的庫存。進入7月后農膜企業開機率逐步回升，只要下游廠商能繼續按需采購，從長遠看來庫存企增長放緩乃至企穩也并非難事。

　　4.下游情況

　　圖表5：消費量及開工率變化

 

　　數據來源：卓創資訊 金友研究所

　　從農膜廠家的歷史開工率來看，開工率在5、6兩月跌至全年低位，進入7月份之后逐漸好轉，之后開工率便會一路回升并在10月份達到全年最高水平。短期內由于原料價格和訂單數量的原因導致農膜廠商整體開機率偏低，農膜廠商堅持根據定單進行采購，整體庫存偏低，未來開機率回升后或將拉動下游農膜企業對原料的采購需求。至于包裝膜廠家，根據歷史抽樣統計數據情況來看，未來開工率回升的可能性還是很大，并且當前包裝膜廠商的庫存低，短期內大多都有補庫的需求。因此整體看來，雖然原料價格對下游備貨積極性進行了打壓，但是未來剛性需求的回升仍會成為塑料期價和市價的一個有力支撐。

　　二、技術面分析

　　圖表6：L1501日線圖

 

　　數據來源：博弈大師 金友研究所

　　進入7月，當前線性的主力是1409合約，移倉換月仍在進行中，L1409和L1501合約在經歷過了6月中下旬的一波回調后，在7月上旬又是一路高歌猛進之后便步入了一個回調的階段，上周五多頭終于按耐不住認輸離場致L1409和L1501合約放量下挫。整體看來上行趨勢被打破的可能性很大，下方60日均線岌岌可危。短期內維持一個偏空的態勢，但是臨近月末下行的空間或有限，長期來看下游需求放量是時間問題。另一方面持倉量上截止7月18日，L1409仍有36萬手的持倉量，單邊持買單仍有18萬手，對應交割量也有91萬噸，就目前的產量和庫存量要滿足這一交割量還存在巨大缺口，未來1409合約的持倉量變化是我們的關注焦點之一。操作上我們認為在當前期價大幅下挫的情況下是個做多的好機會，對于1501合約，我們認為10800一線是多頭入場之時，上方看至11600一線。

 

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